近日，第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室（ICL）特檢上市公司康圣環(huán)球發(fā)布公告稱，擬以總代價(jià)3130萬(wàn)美元（折合人民幣約2.2億元）收購(gòu)腫瘤早檢企業(yè)基準(zhǔn)醫(yī)療100%股權(quán)權(quán)益。

醫(yī)療器械營(yíng)銷專家王強(qiáng)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前IVD領(lǐng)域有超過(guò)50%上市公司均是虧損，行業(yè)形勢(shì)不容樂(lè)觀，企業(yè)利潤(rùn)普遍不高，在這種市場(chǎng)情況下，基準(zhǔn)醫(yī)療能夠完成出售，就已經(jīng)是不錯(cuò)的結(jié)果。

但是3130萬(wàn)美元，這一收購(gòu)價(jià)格孰高孰低？根據(jù)公告，獨(dú)立估值師對(duì)廣州康丞唯業(yè)生物科技有限公司股東全部權(quán)益的價(jià)值，估值約為3150萬(wàn)美元。

據(jù)了解，廣州康丞唯業(yè)通過(guò)現(xiàn)行目標(biāo)合約安排控制廣州市基準(zhǔn)醫(yī)療有限責(zé)任公司，康丞唯業(yè)實(shí)控人為基準(zhǔn)醫(yī)療（香港），股權(quán)占比77.5%。

來(lái)源：天眼查

一位體外診斷業(yè)內(nèi)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道指出：“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，能有人愿意接盤基準(zhǔn)醫(yī)療，就已經(jīng)很不容易了，其實(shí)之前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的估值可能普遍過(guò)高，站在基準(zhǔn)醫(yī)療的角度，本次收購(gòu)更像是投資人或老股東的退出，而且投資人可能已經(jīng)等不及了，需要抓緊時(shí)間，及時(shí)止損。”

賠本也要退出

對(duì)基準(zhǔn)醫(yī)療的創(chuàng)始人和投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，在當(dāng)前行業(yè)背景下選擇出售，或許會(huì)是“賠本買賣”。

根據(jù)21世紀(jì)新健康研究院梳理，2015年和2016年，基準(zhǔn)醫(yī)療完成了A輪、A+輪融資，2017年和2021年分別完成B輪、C輪融資。

其中A輪和A+輪投資方為北極光和遠(yuǎn)毅資本，交易金額未披露；B輪投資方包括通和毓承、漢康資本、藥明康德、遠(yuǎn)毅資本和金域醫(yī)學(xué)等，交易金額2800萬(wàn)美元；C輪投資方包括奧博資本和藥明匯英投資，交易金額為4000萬(wàn)美元。

哪怕除去未公布金額的A和A+輪，本次康城環(huán)球應(yīng)付的3130萬(wàn)美元總代價(jià)，也只有B、C輪6800萬(wàn)美元的46%，這就意味著本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅赡軙?huì)有部分股東的虧損率達(dá)到50%以上。

其中金域醫(yī)學(xué)屬于基準(zhǔn)醫(yī)療的B輪投資方，根據(jù)公告，康圣環(huán)球子公司應(yīng)付金域醫(yī)學(xué)481.488萬(wàn)元，但2017年年報(bào)顯示，金域醫(yī)學(xué)新增對(duì)外投資廣州康丞唯業(yè)1321.44萬(wàn)元。

但是也并非所有股東都是“虧本買賣”，例如基準(zhǔn)醫(yī)療的創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官范建兵，或可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收益近1700萬(wàn)元。

根據(jù)康圣環(huán)球公告，在本次收購(gòu)中，康圣環(huán)球全資子公司應(yīng)支付總現(xiàn)金代價(jià)1219.9879萬(wàn)美元以及人民幣5887.6692萬(wàn)元，其中應(yīng)付基準(zhǔn)醫(yī)療（香港）1219.9879萬(wàn)美元，而基準(zhǔn)醫(yī)療（香港）的最大股權(quán)最終實(shí)益擁有人為范建兵，連同其家族信托持有的股權(quán)共約19.77%。

以此計(jì)算，康圣環(huán)球需要向范建兵支付241.19萬(wàn)美元，折合人民幣約1696萬(wàn)元。

根據(jù)基準(zhǔn)醫(yī)療官微信息，范建兵曾任職于當(dāng)時(shí)的基因芯片行業(yè)巨頭Affymetrix，后任Illumina公司資深技術(shù)總監(jiān)，屬于Illumina公司初期基因芯片技術(shù)的核心研發(fā)人員及公司第23號(hào)初創(chuàng)員工。2015年，范建兵回國(guó)創(chuàng)立基準(zhǔn)醫(yī)療，將ctDNA甲基化高通量測(cè)序技術(shù)用于腫瘤診斷，致力于開(kāi)發(fā)癌癥早篩早診產(chǎn)品。

根據(jù)交易協(xié)議，自收購(gòu)?fù)瓿珊髢赡陜?nèi)，范建兵未經(jīng)康圣環(huán)球事先書(shū)面同意，不可以允許其任何聯(lián)屬公司，以任何與基準(zhǔn)醫(yī)療所經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的方式，參與、協(xié)助、提供任何服務(wù)，或在關(guān)注和從事的任何業(yè)務(wù)或?qū)嶓w中擁有權(quán)益。

對(duì)于本次收購(gòu)，在王強(qiáng)看來(lái)，其實(shí)基準(zhǔn)醫(yī)療已經(jīng)很難賣出高價(jià)，因?yàn)楦邇r(jià)時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，基準(zhǔn)醫(yī)療背后的投資機(jī)構(gòu)很可能需要賠本退出。

上述體外診斷業(yè)內(nèi)人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，之前多數(shù)創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)估值較高，因?yàn)楫?dāng)時(shí)預(yù)期的國(guó)內(nèi)人均醫(yī)療費(fèi)用數(shù)據(jù)，大多是以美國(guó)為標(biāo)準(zhǔn)。“但與全球各國(guó)相比，美國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用一直偏高，哪怕在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，美國(guó)創(chuàng)新藥收費(fèi)水平降低一半，可能仍然是全球平均水平的三倍以上，所以過(guò)去中國(guó)的大多數(shù)創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)的高估值，可能都不是很合理。”

雖然基準(zhǔn)醫(yī)療背后的部分投資機(jī)構(gòu)可能虧本，但是王強(qiáng)認(rèn)為，此收購(gòu)并非屬于“賤賣”，“因?yàn)樵诤芏嗍袌?chǎng)因素影響下，IVD整個(gè)行業(yè)都在走向下坡路，現(xiàn)在IVD企業(yè)連拿到投資都已經(jīng)很難，而且上市同樣艱難，今年幾乎沒(méi)有IVD企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市，以前每年最多能有十多個(gè)IVD醫(yī)療器械企業(yè)上市。”

據(jù)梳理，根據(jù)《中國(guó)體外診斷行業(yè)年度報(bào)告》報(bào)告，2023年IVD企業(yè)A股掛牌數(shù)量為0，為10年來(lái)首次，共有9家IVD企業(yè)撤回IPO上市申請(qǐng)，撤回?cái)?shù)量之多也是近10年來(lái)首次。

從2024年情況來(lái)看，有統(tǒng)計(jì)顯示，1-5月共計(jì)7家醫(yī)療器械企業(yè)IPO先后終止，在6月5日-6月14日10天內(nèi)，就有5家醫(yī)療器械企業(yè)IPO終止。

而且基準(zhǔn)醫(yī)療近年來(lái)一直處于虧損狀態(tài)，根據(jù)公告，2022年和2023年，基準(zhǔn)醫(yī)療分別虧損1.4億元和1.2億元，2024年上半年虧損約4500萬(wàn)元。

早篩賽道“警鐘”再起？

當(dāng)范建兵決定離開(kāi)，當(dāng)投資機(jī)構(gòu)哪怕虧本也要退出，這是否再次為癌癥早篩賽道敲響了警鐘？

上述業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，相比之下，創(chuàng)新藥在臨床使用需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的驗(yàn)證，但在醫(yī)學(xué)檢測(cè)領(lǐng)域，有些檢測(cè)項(xiàng)目是可以“自定義”，例如康圣環(huán)球所處的ICL特檢賽道，此前部分企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù)可以通過(guò)特檢的方式直接向醫(yī)院報(bào)收費(fèi)目錄，部分地方醫(yī)保甚至還會(huì)覆蓋，有時(shí)不需要做很多驗(yàn)證就可以逐漸推向臨床，所以行業(yè)各方普遍樂(lè)意嘗試新技術(shù)。

“但是在過(guò)去較為寬松的行業(yè)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的多數(shù)癌癥早篩企業(yè)都沒(méi)有辦法做出亮眼的成績(jī)，在當(dāng)前各方面行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，只會(huì)更難。”

據(jù)梳理，在癌癥早篩賽靠，持續(xù)虧損的不只是基準(zhǔn)醫(yī)療——2018-2023年，燃石醫(yī)學(xué)分別凈虧損1.78億元、1.69億元、4.07億元、7.97億元、9.71億元和6.54億元，合計(jì)超過(guò)30億元；2018年至2022年，泛生子分別虧損4.65億元、6.76億元、30.69億元、4.96億元、8.11億元，累計(jì)超過(guò)55億元。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在癌癥早篩賽道，如果沒(méi)有監(jiān)管部門的強(qiáng)力介入，那么企業(yè)產(chǎn)品將很難推進(jìn)，因?yàn)楹Y查產(chǎn)品要真正形成風(fēng)潮，讓老百姓愿意為之付費(fèi)，就需要醫(yī)保的參與，然而醫(yī)保并不太愿意為癌癥篩查付費(fèi)。

據(jù)了解，此前國(guó)家醫(yī)保局多次公開(kāi)明確表示：暫無(wú)法將腫瘤篩查納入醫(yī)保支付范圍。

“以及國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)早篩產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，有些過(guò)于強(qiáng)調(diào)技術(shù)，那么商業(yè)化就會(huì)成為很大的問(wèn)題，在體外診斷領(lǐng)域，技術(shù)和產(chǎn)品之間存在有很大的鴻溝，越過(guò)這一鴻溝的關(guān)鍵在于實(shí)際的臨床需求。”該業(yè)內(nèi)人士指出。

此前21世紀(jì)新健康研究院在采訪中了解到，其實(shí)腫瘤早篩行業(yè)尚未到達(dá)泡沫期，仍在第一個(gè)艱難爬坡階段，腫瘤早篩產(chǎn)品的技術(shù)成熟度、居高的價(jià)格、無(wú)法進(jìn)入醫(yī)保、和臨床需求的契合度以及銷售模式等均是當(dāng)下面臨的挑戰(zhàn)。部分企業(yè)強(qiáng)調(diào)自身產(chǎn)品很優(yōu)秀，但并不代表符合臨床需求和醫(yī)院認(rèn)可，一些早篩企業(yè)投入大量資金做技術(shù)研發(fā)，但是在三甲醫(yī)院可能并不實(shí)用。

由此看來(lái)，選擇在此時(shí)收購(gòu)基準(zhǔn)醫(yī)療，康圣環(huán)球的考慮點(diǎn)可能更多在于相對(duì)較低的收購(gòu)成本。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，早篩賽道會(huì)長(zhǎng)期存在，近年來(lái)tNGS技術(shù)比較火熱，收購(gòu)基準(zhǔn)醫(yī)療之后，康圣環(huán)球能夠?qū)⑦@一技術(shù)轉(zhuǎn)化到何種程度，其實(shí)仍是未知數(shù)。“但是康圣環(huán)球可以趁著行業(yè)面臨挑戰(zhàn)和部分企業(yè)的估值沒(méi)有那么高，來(lái)收購(gòu)企業(yè)拓展自身業(yè)務(wù)條線，其實(shí)很多企業(yè)都在推進(jìn)多元化，因?yàn)椴恢牢磥?lái)哪個(gè)賽道會(huì)爆發(fā)，而且當(dāng)前價(jià)格便宜，投資人賠本也愿意退出，以后價(jià)格如何就未知了。”

“現(xiàn)在收購(gòu)一個(gè)早篩業(yè)務(wù)拿在手上，未來(lái)市場(chǎng)需要的話，可以很快就投入使用，有利于搶占市場(chǎng)先機(jī)，但是康圣環(huán)球本身屬于ICL特檢企業(yè)，收購(gòu)基準(zhǔn)醫(yī)療后，可能還需要一段時(shí)間來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)的磨合。”該業(yè)內(nèi)人士指出。

康圣環(huán)球也在公告中表示，計(jì)劃通過(guò)本次收購(gòu)快速切入肺癌、胃癌等重大實(shí)體腫瘤檢測(cè)領(lǐng)域，拓展業(yè)務(wù)版圖，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)豐富腫瘤早篩早診IVD產(chǎn)品管線，以及提升在重點(diǎn)醫(yī)院的客戶拓展能力等。

但是從財(cái)報(bào)來(lái)看，康圣環(huán)球的業(yè)績(jī)似乎正面臨挑戰(zhàn)。

2024年上半年，康圣環(huán)球取得收入約4.73億元，同比下降3.9%，凈利潤(rùn)約1050萬(wàn)元，同比下降約75.8%，凈利率為2.2%，較2023年同期下降6.6%，主要由于2023年康圣環(huán)球收到2000萬(wàn)元政府補(bǔ)貼，屬于非經(jīng)常性收益，以及計(jì)提應(yīng)收賬款相關(guān)資產(chǎn)減值損失約1550萬(wàn)元。在2023年，康圣環(huán)球?qū)崿F(xiàn)收入約9.67億元，同比下降30.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3644.7萬(wàn)元，同比下降53%。

轉(zhuǎn)載來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：武瑛港