“從目前的情況看，今年的A股市場(chǎng)主要是資金推動(dòng)行情，而資金推動(dòng)行情的最大特征就是看空做多，機(jī)構(gòu)且戰(zhàn)且看，策略主要以投機(jī)為主。”華泰證券首席分析師陳惠琴4月7日接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，一語(yǔ)道破2400點(diǎn)上下機(jī)構(gòu)投資者既對(duì)后市短期風(fēng)險(xiǎn)存有疑慮，又怕踏空市場(chǎng)行情的矛盾心態(tài)。

這樣的矛盾在《投資者報(bào)》對(duì)多家私募基金、公募基金的調(diào)查采訪中，更表現(xiàn)無(wú)遺。私募基金——海富投資公司總經(jīng)理趙哲向記者透露，他身邊的朋友現(xiàn)在有很多在投資戰(zhàn)略上是看空，戰(zhàn)術(shù)上卻是在做多。抱有這類(lèi)心態(tài)的公募基金同樣比比皆是。

為何這些機(jī)構(gòu)投資者在實(shí)際操作中會(huì)出現(xiàn)此種投資悖論？這樣的心態(tài)又會(huì)如何演繹A股市場(chǎng)的后市發(fā)展？

私募公募都偏于看空

4月8日，上證綜指一改前期連續(xù)上攻近期高點(diǎn)態(tài)勢(shì)，開(kāi)盤(pán)后即單邊下挫，失守2400點(diǎn)，至收盤(pán)時(shí)跌幅已達(dá)3.76%。

在另一位私募基金——神州創(chuàng)投副董事長(zhǎng)丁福根看來(lái)，清明節(jié)是A股市場(chǎng)表現(xiàn)的分水嶺，股市將進(jìn)入一個(gè)漲幅調(diào)整的階段。

其主要原因一是因?yàn)榍捌谟猩⒌禺a(chǎn)、金融等一些板塊的股票漲得太高，面臨回調(diào)；二是目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況還難以支撐上市公司股價(jià)成幾倍的上漲；此外，今年是政策市，如果后續(xù)政策利好沒(méi)有，股市也會(huì)表現(xiàn)為下跌。

趙哲也認(rèn)同未來(lái)大盤(pán)將迎來(lái)深幅調(diào)整的判斷。他向記者指出，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)30%的調(diào)整，然后才會(huì)往上走。

支撐這一判斷的理由是，2009年的投資機(jī)遇很多，目前的行情也遠(yuǎn)沒(méi)有終結(jié)，但現(xiàn)階段市場(chǎng)熱點(diǎn)過(guò)于零落，從技術(shù)上看，整個(gè)市場(chǎng)需要從大的方向上展開(kāi)調(diào)整。

“就像今年春節(jié)過(guò)后有色、地產(chǎn)、中小盤(pán)題材股等漲幅很大，后來(lái)都有大的調(diào)整一樣，現(xiàn)在沖破前期高點(diǎn)的市場(chǎng)也需要一個(gè)調(diào)整，否則，很難堅(jiān)持持續(xù)上漲的方向。同時(shí)，場(chǎng)外的資金進(jìn)場(chǎng)追高的意愿不高，市場(chǎng)的短期投機(jī)炒作比較明顯。”

趙哲注意到，一些公募基金、投資時(shí)間較長(zhǎng)的散戶(hù)實(shí)際上在2000點(diǎn)左右的時(shí)候，就開(kāi)始獲利出倉(cāng)。雖然后來(lái)大盤(pán)繼續(xù)上漲，一些公募基金、私募基金均陸續(xù)補(bǔ)倉(cāng)進(jìn)入，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，它們整體偏謹(jǐn)慎。

相比上述私募基金經(jīng)理從技術(shù)指標(biāo)上判斷出市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)而言，接受《投資者報(bào)》采訪的很多公募基金經(jīng)理也基于對(duì)基本面的不確定因素，作出偏謹(jǐn)慎悲觀的判斷。

“四月中旬將進(jìn)入一季度宏觀數(shù)據(jù)公布的密集期，在此之前，市場(chǎng)會(huì)陷入短暫的迷惘期，可能要等待數(shù)據(jù)出來(lái)之后才會(huì)有一個(gè)明確的方向。”國(guó)泰金馬穩(wěn)健基金經(jīng)理程洲認(rèn)為，“隨著股指的不斷上漲以及時(shí)間的推移，此前所有利好因素的推動(dòng)效應(yīng)會(huì)呈現(xiàn)邊際遞減的態(tài)勢(shì)。”

金鷹基金公司總監(jiān)龍?zhí)K云也表示，到了二季度后，上市公司季報(bào)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)將使多頭樂(lè)觀預(yù)期有所降溫，并顯現(xiàn)靜態(tài)估值水平偏高風(fēng)險(xiǎn)。

但一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，盡管公募基金、私募基金對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)的方向看空判斷居多，他們?cè)趯?shí)際操作中，卻體現(xiàn)出謹(jǐn)慎做多的趨勢(shì)。

趙哲告訴記者，他身邊的朋友現(xiàn)在有很多是在戰(zhàn)略上屬于看空，但戰(zhàn)術(shù)上卻是在做多。而他本人目前主要處于空倉(cāng)狀態(tài)，僅僅拿出了一部分資金進(jìn)行短期操作，獲利就出。

交銀施羅德領(lǐng)跑看空做多

值得注意的是，近期公募基金中存在看空做多悖論最明顯的，要算交銀施羅德旗下的全部基金。

根據(jù)4月7日中信證券發(fā)布的基金倉(cāng)位檢測(cè)報(bào)告顯示，3月30日到4月3日這一周，交銀施羅德旗下基金整體顯示出主動(dòng)增倉(cāng)的跡象，平均倉(cāng)位上升7.8個(gè)點(diǎn)。

其股票型基金中，交銀成長(zhǎng)增幅比例最高為11.63%，達(dá)到93.48%的高倉(cāng)位；交銀精選的持倉(cāng)比例估計(jì)為86.29%，相比前周持倉(cāng)比例增加8.78%；交銀藍(lán)籌增持比例相對(duì)少得多僅為1.36%，倉(cāng)位上升到81.36%；另一只偏股型基金交銀穩(wěn)健倉(cāng)位也在增加，上升9.5%。

但就在交銀施羅德旗下產(chǎn)品大幅增倉(cāng)的同時(shí)，其公司投資總監(jiān)李旭利對(duì)外卻給投資者以看空的感覺(jué)。他在3月11日召開(kāi)的2009年春季投資策略報(bào)告會(huì)上表示，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的不確定性還是非常大。

“很多人今年原來(lái)預(yù)期出口是零增長(zhǎng)，現(xiàn)在來(lái)看零增長(zhǎng)都太樂(lè)觀，有可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)差過(guò)大家的預(yù)期。”他指出，目前的情況和2001年類(lèi)似。2001年GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)很快，但在微觀層面上，企業(yè)是沒(méi)有利潤(rùn)的。現(xiàn)在這種情況可能比10年前更嚴(yán)重。

此外，李旭利還表示，今年是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)。但只要是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，其向上的幅度就有限度，何況還有大小非減持的約束。

國(guó)泰基金公司旗下的國(guó)泰金馬穩(wěn)健基金也存在這種情況。

國(guó)泰金馬穩(wěn)健基金經(jīng)理程洲一方面表示，很多股票在經(jīng)歷了100%～150%的上漲之后，估值都有些偏高，或者說(shuō)安全邊際大幅減小，及時(shí)地進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整是決定下階段業(yè)績(jī)的重要因素。此外，4月中旬將進(jìn)入一季度宏觀數(shù)據(jù)公布的密集期，在此之前市場(chǎng)會(huì)陷入短暫的迷惘期。

但程洲掌管的基金卻在進(jìn)行加倉(cāng)。數(shù)據(jù)顯示，3月27日到4月3日這一周，該基金持倉(cāng)比例上升了1.45%，達(dá)到81.74%。

華夏基金反空做多再轉(zhuǎn)空

此外引起記者關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模最大的基金公司——華夏基金也存在相似情形。

在去年12月份的華夏基金年度投資策略會(huì)上，華夏基金副總裁、華夏大盤(pán)精選基金經(jīng)理王亞偉曾表示，“2009年的股市投資將是充滿迷霧的一年，既要防止踏空，又要防止虧損，‘中投’可能會(huì)成為最熱門(mén)的詞匯……明年最不看好的兩個(gè)行業(yè)分別為銀行和基建。”

王亞偉“看空銀行論”一度受到市場(chǎng)的關(guān)注。但日前在其網(wǎng)站公布旗下開(kāi)放式基金一季度運(yùn)作回顧中卻顯示，銀行股和地產(chǎn)股成為華夏旗下基金增倉(cāng)的重要方向。有市場(chǎng)人士甚至透露，華夏基金已開(kāi)始反空做多。

但一位來(lái)自華夏基金內(nèi)部的人士卻表示，做多并不代表看多，現(xiàn)在做多銀行股、地產(chǎn)股并不代表華夏基金認(rèn)為宏觀面產(chǎn)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。而且，他還透露說(shuō)在華夏基金的晨會(huì)上，很多人仍然是持看空的態(tài)度，而看空的因素很多。

記者注意到，3月30日到4月3日這一周，華夏系基金減持較為明顯，開(kāi)始回歸對(duì)后市判斷趨于謹(jǐn)慎的年度策略。

中信證券所發(fā)布的基金倉(cāng)位檢測(cè)報(bào)告顯示，其中偏股型基金華夏紅利的減倉(cāng)比例最高，為13.08%，持倉(cāng)比例下降到了67.39%；股票型基金華夏成長(zhǎng)的減倉(cāng)比例次之，約為11.75%，持倉(cāng)比例到了74.66%；王亞偉所執(zhí)掌的華夏大盤(pán)減倉(cāng)的比例也高達(dá)9.63%。

關(guān)注結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)

接受《投資者報(bào)》采訪的私募基金均表示，雖然再漲一些時(shí)候股票市場(chǎng)將會(huì)面臨一個(gè)深度的調(diào)整，但對(duì)于2009年來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)持續(xù)出現(xiàn)“俯臥撐”行情（即區(qū)間震蕩）的概率較大，資產(chǎn)配置支配性地位將被淡化，更多的投資機(jī)會(huì)將來(lái)自行業(yè)分化帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)和個(gè)股精選帶來(lái)的超額收益。

趙哲認(rèn)為，目前有色金屬、地產(chǎn)還有受益4萬(wàn)億刺激計(jì)劃的題材股仍然有投機(jī)價(jià)值。

“雖然從目前來(lái)看，這些品種都已經(jīng)漲了很多，但股市在沖高回落后，還是會(huì)存在交易型機(jī)會(huì)。”

趙哲指出，從長(zhǎng)期投資來(lái)看，這些板塊仍然處于反彈中。畢竟，這幾個(gè)板塊的資金流入很大，現(xiàn)在的漲幅跟本不能滿足機(jī)構(gòu)的胃口，需要更高的漲幅來(lái)兌現(xiàn)利潤(rùn)。“從現(xiàn)在的點(diǎn)位上來(lái)說(shuō)，才剛剛是機(jī)構(gòu)進(jìn)入的時(shí)點(diǎn)。”

丁福根也同樣認(rèn)為，低價(jià)地產(chǎn)股、資源股、央企股與金融股，仍是資產(chǎn)配置的重要板塊。不過(guò)，對(duì)于投資者所喜愛(ài)的新能源板塊他持保留態(tài)度。

“新能源板塊泡泡是否在吹大，需留一半清醒留一半醉。堅(jiān)持成本優(yōu)勢(shì)、趨勢(shì)投資、主題投資，適時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，仍是下一階段應(yīng)該選用的理念與策略。”丁福根分析說(shuō)。